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　　根据日本小松公司官网公布的数据，2018年10月，小松公司挖掘机利用小时数为148.6，同、环比增长8.8%/13.3%，较1-9月同比下滑趋势显著提升。（慧博投研资讯）

　　10月国内市场大挖、中挖和小挖分别销售1,918/3,371/8,201台，同比增长24.7%/34.5%/46.0%。大、中挖销量增速较上月分别回升约10/20ppt，我们预计主要是由于10月份大型基建项目开工情况边际改善，基建投资增速正逐步回暖；小挖销量增速自9月份以来连续2个月领先中大挖，表明下游农村水利、市政建设等需求较好。小松利用小时数显著回升。10月小松利用小时数同比大幅增长8.8%，较1-9月逐月下滑趋势改善明显。我们认为，一方面是由于受去年10月召开“十九大”影响，同期基数较低；但另一方面，10月单月利用小时数150h左右，同今年高点4-5月旺季利用小时持平，且显著高于2015-2017年10月利用小时数，同2014年利用水平接近。我们跟踪的国产品牌10月挖机利用小时数同比增速约20%，较1-9月个位数增长同样明显提升。挖掘机开工率提升，证明当前基建星空体育在线,、房建需求均向好。基建投资增速回暖，提升挖掘机需求。9月下旬以来，伴随基建专项债资金逐步到位，基建项目开工回暖。9月全国基建投资同比下滑2.3%，较7-8月下滑5%以上的降幅大幅缩窄。特别地，8-9月全国铁路投资连续两个月同比增长20%以上。从经销商反馈来看，9月中旬经销商反馈还比较悲观，9月下旬开始挖机需求已超出经销商预期。往前看，铁路投资、中央项目率先回暖确定性强，地方政府项目、公路投资等也有望逐步改善。

　　挖掘机销量有望保持快速增长。我们预计4季度挖掘机销量同比增速为20%-30%，2019年挖掘机销量有望高位持平或实现双位数增长。我们保守估计2019年挖掘机更新替换量有望同比增长20%左右至14万台，新增需求较今年略有回落至3万台左右，出口销量超过2万台。

　　证券研究报告 2018年11月11日机械 挖掘机利用小时数同比大幅增长，基建改善趋势逐步确立 行业动态 行业近况根据日本小松公司官网公布的数据，2018年10月，小松公司挖掘机利用小时数为148.6，同、环比增长8.8%/13.3%，较1-9月同比下滑趋势显著提升。

　　大、中挖销量增速较上月分别回升约10/20ppt，我们预计主要是由于10月份大型基建项目开工情况边际改善，基建投资增速正逐步回暖；小挖销量增速自9月份以来连续2个月领先中大挖，表明下游农村水利、市政建设等需求较好。

　　10月小松利用小时数同比大幅增长8.8%，较1-9月逐月下滑趋势改善明显。

　　我们认为，一方面是由于受去年10月召开“十九大”影响，同期基数较低；但另一方面，10月单月利用小时数150h左右，同今年高点4-5月旺季利用小时持平，且显著高于2015-2017年10月利用小时数，同2014年利用水平接近。

　　我们跟踪的国产品牌10月挖机利用小时数同比增速约20%，较1-9月个位数增长同样明显提升。

　　9月全国基建投资同比下滑2.3%，较7-8月下滑5%以上的降幅大幅缩窄。

　　从经销商反馈来看，9月中旬经销商反馈还比较悲观，9月下旬开始挖机需求已超出经销商预期。

　　往前看，铁路投资、中央项目率先回暖确定性强，地方政府项目、公路投资等也有望逐步改善。

　　我们预计4季度挖掘机销量同比增速为20%-30%，2019年挖掘机销量有望高位持平或实现双位数增长。

　　我们保守估计2019年挖掘机更新替换量有望同比增长20%左右至14万台，新增需求较今年略有回落至3万台左右，出口销量超过2万台。

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　　与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问，亦可参见近期已发布的相关个股报告。

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　　个股评级标准：分析员估测未来6~12个月绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%~20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”。

　　行业评级标准：“超配”，估测未来6~12个月某行业会跑赢大盘10%以上；“标配”，估测未来6~12个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间；“低配”，估测未来6~12个月某行业会跑输大盘10%以上。

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　　V160908 编辑：樊荣北京 上海 香港中国国际金融股份有限公司 中国国际金融股份有限公司上海分公司 中国国际金融（香港）有限公司北京市建国门外大街1号 上海市浦东新区陆家嘴环路1233号 香港中环港景街1号国贸写字楼2座28层 汇亚大厦32层 国际金融中心第一期29楼邮编：100004 邮编：200120 电线 电线 传线 深圳 Singapore United Kingdom 中国国际金融股份有限公司深圳分公司深圳市福田区益田路5033号平安金融中心72层邮编：518000 电线 China International Capital Corporation (Singapore) Pte. Limited #39-04,6 Battery Road Singapore 049909 Tel: (65) 6572-1999 Fax: (65) 6327-1278 China International Capital Corporation (UK) Limited Level 25,125 Old Broad Street London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (44-20) 7367-5719 北京建国门外大街证券营业部 北京科学院南路证券营业部 上海浦东新区世纪大道证券营业部北京市建国门外大街甲6号SK大厦1层邮编：100022 电线 北京市海淀区科学院南路2号融科资讯中心B座13层1311单元邮编：100190 电线 上海市浦东新区世纪大道8号上海国金中心办公楼二期46层4609-14室邮编：200120 电线 上海黄浦区湖滨路证券营业部 深圳福华一路证券营业部 杭州教工路证券营业部上海市黄浦区湖滨路168号企业天地商业中心3号楼18楼02-07室邮编：200021 电线 传线 深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦裙楼201 邮编：518048 电线层邮编：310012 电线 南京汉中路证券营业部 广州天河路证券营业部 成都滨江东路证券营业部南京市鼓楼区汉中路2号亚太商务楼30层C区邮编：210005 电线层邮编：510620 电线 成都市锦江区滨江东路9号香格里拉办公楼1层、16层邮编：610021 电线 厦门莲岳路证券营业部 武汉中南路证券营业部 青岛香港中路证券营业部厦门市思明区莲岳路1号磐基中心商务楼4层邮编：361012 电线层4301-B 邮编：430070 电线 青岛市市南区香港中路9号香格里拉写字楼中心11层邮编：266071 电线 重庆洪湖西路证券营业部 天津南京路证券营业部 大连港兴路证券营业部重庆市北部新区洪湖西路9号欧瑞蓝爵商务中心10层及欧瑞蓝爵公馆1层邮编：401120 电线号天津环贸商务中心（天津中心）10层邮编：300051 电线层邮编：116001 电线 佛山季华五路证券营业部 云浮新兴东堤北路证券营业部 长沙车站北路证券营业部佛山市禅城区季华五路2号卓远商务大厦一座12层邮编：528000 电线 云浮市新兴县新城镇东堤北路温氏科技园服务楼C1幢二楼邮编：527499 电线 长沙市芙蓉区车站北路459号证券大厦附楼三楼邮编：410001 电线 宁波扬帆路证券营业部 福州五四路证券营业部 西安雁塔证券营业部宁波市高新区扬帆路999弄5号11层邮编：315103 电线号恒力城办公楼38层02-03室邮编：350001 电线 传线 西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔21层02/03号邮编：710065 电线 传线

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