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根据中国工程机械协会挖掘机分会数据显示，2018年10月我国挖掘机销量总量达到1.5万台/yoy+44.9%。（慧博投研资讯）
其中国内销量1.3万台/yoy+39.6%，出口销量1782台/yoy+104.6%。（慧博投研资讯）从结构上看，小挖销量8201台/yoy+46%，中挖销量3371台/yoy+34.50%，大挖销量1918台/yoy+24.7%。对此我们点评如下：评论：10月份挖掘机销量增速超预期，基建投资改善效果逐渐显现
10月份挖掘机行业进入“小旺季”，地产需求持续向好、基建项目开工好转、部分小厂切换机型带来挖掘机需求增长是10月份挖掘机销量超预期的主要因素。在去杠杆的大背景下，基建2018年1-9月份投资累计同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。而房地产行业前九个月房屋新开工面积15.3亿平方米，增长16.4%，增速提高0.5个百分点。2018年房地产是工程机械需求增长的主力军，地产高增长抵消了基建增速下滑对工程机械销量的不利影响。但随着近期基建政策转暖，我们看多2019年基建增速反弹，工程机械下游两大主要需求地产、基建在2019年有望再度出现同步向上局面，带动挖掘机行业维持增长趋势。
10月份小挖销量8201台/yoy+46%，中挖销量3371台/yoy+34.50%，大挖销量1918台/yoy+24.7%。对比9月份的销量增速，所有品类增速均有所回升，其中中挖、大挖回升幅度更高。我们认为这与中挖、大挖在基建中占比较高，而基建有所企稳带来中大挖需求回升有关。同时小挖销量增长继续保持强势，我们认为小挖因机器替代人工需求的存在而具有长期成长性，乡村振兴、农村基建、城市小规模土方施工带来的增量密切有关。
1.国内地产、基建项目大幅收紧；2.全球经济减速，工程机械需求下滑；3.公司产品市占率下滑；4.原材料价格大幅上涨。
因2017年11、12月挖机销量基数异常偏高，2018年11月虽然需求有所改善，但高基数因素可能限制挖机销量增速幅度。但我们仍然看多2019年挖掘机行情，根据我们土方量的预测模型，若2019年地产新开工面积增长3%，基建投资增长8%的情况下，假设挖机年利用小时数不变，则2019年挖机销量在10%~20%左右，明显好于市场当前预期，我们对2019年工程
维持“强于大市”评级，依然保持乐观。我们建议首选挖掘机整机龙头厂商三一重工和零部件龙头恒立液压，维持两公司“买入”评级，建议重点关注柳工、艾迪精密、建设机械和港股中联重科。
证券研究报告/行业研究/机械行业机械行业10月挖掘机销量点评挖机销量超预期，基建改善见趋势中信证券研究部2018年11月8日刘海博左腾飞联系人：李睿鹏 电话 邮件： 执业证书编号：S11 电话 邮件： 执业证书编号：S02 电话 邮件： 事项：根据中国工程机械协会挖掘机分会数据显示，2018年10月我国挖掘机销量总量达到1.5万台/yoy+44.9%。
对此我们点评如下：评论：10月份挖掘机销量增速超预期，基建投资改善效果逐渐显现10月份挖掘机行业进入“小旺季”，地产需求持续向好、基建项目开工好转、部分小厂切换机型带来挖掘机需求增长是10月份挖掘机销量超预期的主要因素。
在去杠杆的大背景下，基建2018年1-9月份投资累计同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。
而房地产行业前九个月房屋新开工面积15.3亿平方米，增长16.4%，增速提高0.5个百分点。
2018年房地产是工程机械需求增长的主力军，地产高增长抵消了基建增速下滑对工程机械销量的不利影响。
但随着近期基建政策转暖，我们看多2019年基建增速反弹，工程机械下游两大主要需求地产、基建在2019年有望再度出现同步向上局面，带动挖掘机行业维持增长趋势。
图1：我国挖掘机月度销量趋势（台） 资料来源：中国工程机械工业协会，中信证券研究部从结构上看，中挖增速回升最为明显。
对比9月份的销量增速，所有品类增速均有所回升，其中中挖、大挖回升幅度更高。
我们认为这与中挖、大挖在基建中占比较高，而基建有所企稳带来中大挖需求回升有关。
同时小挖销量增长继续保持强势，我们认为小挖因机器替代人工需求的存在而具有长期成长性，乡村振兴、农村基建、城市小规模土方施工带来的增量密切有关。
投资建议因2017年11、12月挖机销量基数异常偏高，2018年11月虽然需求有所改善，但高基数因素可能限制挖机销量增速幅度。
但我们仍然看多2019年挖掘机行情，根据我们土方量的预测模型，若2019年地产新开工面积增长3%，基建投资增长8%的情况下，假设挖机年利用小时数不变，则2019年挖机销量在10%~20%左右，明显好于市场当前预期，我们对2019年工程机械行业维持“强于大市”评级，依然保持乐观。
我们建议首选挖掘机整机龙头厂商三一重工和零部件龙头恒立液压，维持两公司“买入”评级，建议重点关注柳工、艾迪精密、建设机械和港股中联重科。
注：股价为2018年11月7日收盘-20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180%小挖中挖大挖18293849/36139/2018110814:15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。
评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。
评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
评级说明股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上；增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上；行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上其他声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。
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